7月底至今，铁矿石进口利润整体呈现上升趋势，以近期市场流动性较高的PB粉、金步巴粉、麦克粉、超特粉为例，截止到8月30日进口利润分别上涨52元/吨、70元/吨，63元/吨，92元/吨，本文将对近期进口利润变化原因进行分析，并对9月进口利润情况进行预测。
一、铁矿石进口利润上升的主要原因
铁矿石美元跌幅大于人民币跌幅，内外价差扩大
截止8月30日，Mysteel62%澳粉远期现货价格指数为96.85美元/干吨，较7月29日跌17.65美元/干吨，跌幅17.65%；Mysteel62%澳粉现货价格指数为741元/湿吨，较7月29日跌50元/湿吨，跌幅6.32%，铁矿石人民币跌幅明显小于美元跌幅，从而导致内外价差扩大，进口利润扩张。Mysteel观测到，铁矿石进口利润与海内外生铁增速差值呈高度正相关，背后的逻辑主要体现在，如果中国市场生铁产量增速高于海外市场，则中国市场的需求强于海外；而美金市场的买家除去中国买家之外同样存在其它地区买家，因此从定价权的角度部分偏向国外市场。
然而自7月开始，进口利润与海内外生铁增速差值却开始出现明显劈叉。背后的逻辑在于，中国市场低迷的钢铁需求导致钢厂心态趋于保守，采取小批量采购、低原料库存的策略。在这样的背景下，钢厂大量降低海漂铁矿石采购量，并且转向了国内港口市场。
6月底至7月中旬远期市场成交持续低迷，美元价格易跌难涨
自6月初开始，市场对疫情后国内下游需求恢复仍持观望态度，美金市场投机积极性下滑，市场成交量呈现明显减量，与此同时国内钢厂因减产导致矿石消耗减少，开始在美金市场上出售长协资源，致使美金可贸易资源量不断累积，加大铁矿石美金价格下行压力，直至7月中下旬钢厂需求有好转迹象，远期周度成交量缓慢由6月低点的126万吨回升至382万吨。
除去我们在前文提到的钢厂端因素，在经过6-7月间铁矿价格的大跌，贸易商心态也趋于保守；由于从海飘市场接货到落地港口、通关销售会存在相当的窗口期，而基于保守心态，贸易商在海飘市场接货的积极性也大大降低。因此造就了目前进口利润高、但海飘市场无人问津的状况。
港口市场受到钢厂复产驱动支撑
除去美金市场的低迷，国内港口市场的强势也有其自身原因。7月底，因国内钢厂压产稳价初见成效，厂内成材库存累库压力有所缓解，钢厂利润也因原材料价格下跌而有边际修复，钢厂复产进程随之开启，但因废钢回收及进口受阻，短流程钢厂复产进度较为缓慢，长流程钢厂高炉开工率回升明显，由7月底的79.3%回升至8月26日的85.27%，上涨5.97个百分点，进口矿日耗由260万吨回升至278.12万吨，上涨6.97%。 因下游成材需求仍不明朗，使得钢厂在复产的同时维持厂内原材料低库存运行，对刚需品种进行港口现货采购，现货价格在需求拉动下，价格跌幅放缓，进口利润开始逐步显现。
二、8月进口利润回升后对港口贸易商库存影响
因落地利润回升叠加7月远期市场流动性较为疲软部分矿石被动落地，远期货物于8月初集中到港，给予港口贸易商库存较大补给，45港贸易商库存由7月底的7758万吨上升至8月中的8264万吨，增幅为6.5%，而45港口库存此阶段增幅为5.2%，港口库存增幅略低于贸易商库存增幅。
分品种来看，受进口利润回升影响，主流中品澳粉贸易商库存增幅最为明显，PB粉、金布巴粉、麦克粉、纽曼粉,增幅分别为13.1%、9.8%、9.4%、15.5%。与此同时块矿港口可贸易库存也呈现出较大的累库趋势，块矿作为长期有落地利润的品种来说，其贸易商库存量的增减更多受终端需求影响，同时远期市场上可贸易资源多以粉块拼船为主，PB粉、纽曼粉贸易商库存累库也对PB块、纽曼块库存增加起到带动作用。而落地利润较高且市场流动性较好的主流低品澳粉的贸易商库存增量较为有限，主要因为主流低品澳粉销售多以长协形式到达中国港口，远期市场可贸易商资源量较少，落地后对港口贸易商库存补充较为有限。反观高品资源，自5月后落地利润一直存在，但因其绝对价格较高，市场接受度及流动性不足，远期市场贸易商建仓情绪一般，传导至港口贸易商库存卡粉、巴混库存并无明显增量。
三、9月进口利润预测
我们认为当前的进口利润可能仍然会持续一段时间，核心仍然是下游钢材端的需求驱动。
我们认为钢厂9月进一步复产空间有限，而钢材库存仍然处于低位；因此在近期疫情反扑过后，钢材市场可能会出现低库存、需求环比改善的状况——这将在某种程度上支撑铁矿市场；与此同时，我们认为9月份钢厂的铁水产量将维持在高位，而进口矿的到港可能环比缩减，所以从供需角度港口市场价格也将受到支撑。
此外，8月26日，美联储主席鲍威尔在演讲中强调了美联储仍将利用加息来稳定物价，9月加息75个基点概率再次加大，导致全球大宗商品市场再次走出需求衰退的逻辑；在这样的逻辑驱动下，市场信心趋弱，价格不确定性增大，贸易商和钢厂从海飘市场拿货落地的驱动会维持弱势。
