导语：据Mysteel数据跟踪显示，截止至10月24日，郑棉主力合约价格月度下跌130元/吨，跌幅0.97%，收于13290元/吨；ICE美棉花主月度下跌9.21美分/磅，跌幅10.79%，收于76.13美分/磅；十月，郑棉主力合约价格跌幅明显小于ICE美棉花主。另外，截止至10月24日当周，内外棉价差倒挂-1264元/吨，价差较上周收窄32%；月度修复69.4%，价差月度缩窄2874元/吨。从期货走势、内外棉价差变化来看，近期国内棉价支撑性明显强于外棉，且该格局从九月持续延续。
如图1所示，2022年我国3128B机采皮棉报价与1%关税下美棉M1-1/8到港价于3月中旬进入倒挂局面，截止至目前，该形势已维持7个月之久，但其走势已明显形成拐点。内外价差的修复，是否预示着国内棉价出现转机？
图1 2020-2022年国内外棉价差
其实回顾2022年棉价走势，大涨大跌的格局让市场唏嘘不已，企业盈亏情况各有不同，在新旧棉价交替期间，棉价的对接、市场需求的变化，变成较为尖锐的矛盾。如国内2021年度内地库3128B机采棉基差2600-2900元/吨，一口价16200-16300元/吨；而2022年度新疆库3128B机采新棉预售价基差500-700元/吨，一口价14500-14700元/吨；10月底、11月初内地库提货价格15500-15800元/吨。疆内外的基差、新旧棉的价差，差值1000-1300元/吨，这预示着，新疆棉当前处于阶段性估值节点，未来市场价格变化将从这些指标变化并形成新的目标价格。
图2 郑棉主力、ICE美棉花主价格走势图
短期的支撑主要因新疆疫情导致市场眼下可流通货源紧张，棉花的供大于求的压力后移（如图2所示，截止10月24日，新疆棉已累计加工22/23年度的棉花49.63万吨，同比减少52.9%），导致郑棉短期内偏强震荡。
图3 新疆棉花累计加工量
另外就是下游开机的恢复、库存的下降从而形成的短期需求支撑，奠定了棉价近期的支撑位。截止至10月21日当周，Mysteel数据跟踪显示全国主流城市纱厂开机64.3%，已从6-7月的近五年低位，到高于2018年度同期开机；另外纱厂成品纱库存、棉花原料库存分别为28.6天、21.8天，表明纱厂库存压力较小、原料购买力存在。
图4 全国主要城市纺企开机走势
而从长线来看，内外棉利空依旧未完全消化。从美联储的加息继续、国际地缘政治的变化、全球及中国棉花供需偏紧走向供大于求预示着棉价探底并未完成。待北半球棉花全面上市，新冠疫情从短期的流通影响转向长期的消费影响，那内外棉价再下台阶趋势则更为明显。
整体来看，郑棉短期多空博弈，但长期格局并未受影响，后续关注新棉采摘及交售进度、下游银十后订单变化。
