上半年，在疫情与地缘政治因素的影响下，海外经济整体呈现高通胀，低增速的特点。以美国为例，其通胀率在6月甚至飙升至9.1%，创40年来新高，同时其GDP环比年化下降1.4%。在此环境影响下，美联储在上半年连续三次加息，以美元计价的国际大宗商品价格承压下跌。然而通过Mysteel研究发现，在2022年3月宏观基本面明显走弱后，美联储加息与铁矿石美金价格呈现高度负相关，而铁矿石人民币价格与汇率的负相关性无显着升高。随着7月28日美联储加息落地，国际铁矿石价格预计将出现一轮新的波动。本文将从美联储加息与供需因素方面分析下半年制约铁矿石美金与人民币价格走势。
从铁矿石角度来看，其具有的金融属性与商品属性导致其价格走势将受两方面影响。第一种方面为，在加息情境下，货币收紧，铁矿石的金融属性被放大，将对铁矿石价格产生压制。
第二方面则是铁矿石供需面出现明显变化，则铁矿石的商品属性将得到放大，此情境下，铁矿石价格受美元指数及汇率变化的扰动较小，主要受市场基本面的变化影响。
美联储加息对于铁矿石价格的影响
2022年全年预计美联储将加息6次，分别在3月、5月、6月、7月、9月和12月，共加息150个基点。从上半年情况来看，由于经济和大宗商品运行还存在一定惯性，前两次加息对于铁矿石价格的影响并未出现迅速应声回落的情况，然而随着宏观环境持续走向悲观，海外PMI指数的超预期回落，六月美联储加息之后，货币流动的持续缩紧，导致包含铁矿石，焦煤，焦炭，钢材等黑色系大宗商品整体下行。Mysteel观察显示，宣布加息后美金价格单周跌幅超过10%，截止6月底铁矿石价格年内跌幅超35%。2022年上半年美元指数与国际铁矿石价格变化的相关性为-57%，而六月加息后，铁矿石受到货币收紧后其金融属性的压制，两者负相关性增强到-89%。
而今日加息落地后，短期内商品市场的风险偏好可能会有所回升，铁矿价格将更多跟随其基本面为主。不过需要关注的是，8月通胀率和通胀预期的变化将成为重要观测点。如果75个基点加息未能对通胀起到明显抑制作用，那么后续为抑制由于通胀带来的风险时间的前提下，预计后续在9月的议息会议上仍有可能作出75个基点(当前为50个基点)的加息。
对于国内铁矿石价格而言，金融层面上来讲，美联储加息主要会影响美元兑人民的汇率，从而导致铁矿石人民币价格波动。然而对比当前两国经济基本面来看，随着国内动态清零政策作用的逐步显现，中国六月宏观经济指数有所回升，预计加息下美元指数上扬对人民币汇率的波动性影响将会有所降低。由于汇率导致的铁矿石人民币价格上涨情况出现概率低。叠加基石计划下国产铁矿石，权益矿与废钢都有增量，供应面的明显增加在一定程度上削弱了其他金融以及投机因素对国内铁矿石价格的影响。
铁矿石供需面对价格的影响
从供需层面来讲，截止7月25日，钢厂延续下降趋势，月环比下降6.55%至1亿吨，创近三年新低。8月随着利润边际修复，叠加前期检修高炉复产，钢厂存在补库动力；所以这个角度来说，国内铁矿石价格或将维持震荡节奏，波动性大。
而放眼下半年，我们认为国内铁矿石基本面仍将维持供过于求局面，主要有以下两个原因。第一是钢材需求恢复缺乏动力，螺纹需求在房地产销售面积与新开工面积持续低位下，将继续被压制。同时经济结构压力导致居民消费需求萎靡，对于制造业的恢复以及热卷需求产生拖累。
第二个因素是钢铁行业整体进入产能过剩周期，钢厂迫于利润压力将压减产量，港口疏港量随着钢厂需求的削弱也持续下降，导致港口库存持续累库，截止7月25日，处于1.32亿吨高位。同时在碳达峰目标的影响下，粗钢产量处于下行通道，根据我们的平衡表计算，预计下半年日平均铁水产量将维持在220万吨左右，下半年粗钢预计减产在3000万吨以上。所以总体上我们维持铁矿将进入累库周期的判断，定价中枢也将下移。
