五一节后，镍生铁市场主流300系钢厂采购数万吨到厂价1630元/镍的高镍铁，较节前主流成交价跌20元/镍。11日沪镍开始止跌，镍生铁市场新一轮议价正在进行，议价重心下行。镍生铁持续了近5个月之久的涨价行情或已迎来转折？
一 镍生铁供应持续增长
1 镍生铁转产高冰镍，印尼镍生铁产量依旧“突飞猛进”
2021年年末印尼青山镍生铁产线转产高冰镍进度还比较缓慢，在产产线仅2条，今年2月，转产高冰镍进程才开始加速。直至5月10日所调研的数据，现印尼青山12条镍铁产线已转产高冰镍，目前园区内高冰镍的镍金属产量已超过0.8万吨。
即使在这样的转产速度下，今年印尼镍生铁产量依旧持续增加态势，4月印尼镍生铁产量更是突破9万吨镍金属量大关。
2 利润可观刺激国内镍铁厂恢复生产
因3月开始海运费价格旅略有下跌，叠加菲律宾雨季期过去镍矿供给增加，镍矿价格先于镍生铁已经经历过几轮下调，虽然4月开始人民币离岸汇率升高确实对镍铁成本有一定的支撑作用，但对应时期镍铁价格也在缓慢上行。目前国内镍铁厂的利润空间依旧可观，RKEF冶炼厂即期生产边际成本在1500元/镍以上，边际利润率依旧在5%附近。
国内镍铁厂利润较为可观，自然一定程度上刺激生产，从去年年末开始国内镍铁厂或因国际赛事、会议、环保督查、疫情等客观因素，或因年检、控制库存等主观因素降产或停产，今年3-4月国内镍铁厂基本处在积极复产的状态。但考虑到镍矿的采购量，复产量级不算太大。
二 成本压力、连续累库持续困扰300系不锈钢，钢厂减产以应对行情走弱
1 300系不锈钢成本压力持续
3月伦镍沪镍大涨，带动不锈钢镍原料上涨，加之铬矿市场资源持续紧缺，铬铁价格持续走高，300系不锈钢原料价格坚挺，不锈钢成本压力持续。截止5月10日，外购高镍铁工艺的304不锈钢冷轧利润率为-2.4%。
2 疫情与高价原料冲撞，终端需求“躺平”
疫情影响下市场物流发运受阻，加之终端开工率较低，300系不锈钢社会库存累积。4月疫情开始有所好转，但在成本支撑下钢厂挺价心态较强，贸易商接货不勤，终端接受力一般，个别钢厂出货不畅、厂库压力大。截止4月底，300系不锈钢社会库存总量约52万吨，统计环比上升9%，同比上升53%。
3 库存及成本双压下，300系不锈钢粗钢排产呈现下行趋势
疫情背景下终端需求难能提振，300系不锈钢销售不佳，加之原料合金端的成本压力，3月300系粗钢产量到最近的5月排产，连续呈现下行趋势。
市场镍需求减少，加之钢厂成本压力，面对高价原料，钢厂或偏向更为保守的原料采购方式：以刚需补库，保证不锈钢生产为主，收缩原料库存，这或将进一步导致镍铁阶段性采购需求更加收紧。供过于求的局面下，终端消化能力较差及不锈钢端亏损，镍生铁市场难再有上行动力。
三 镍价下行，不锈钢镍原料经济性优势悄悄变换
1 二季度水淬镍贴水拉大，镍价下行绝对价向镍生铁靠近
3月伦镍价格高企，二季度水淬镍价格从一季度的对应伦镍贴水300美元/吨，扩大至贴水5000美元/吨，人民币价格也从对应沪镍主力合约贴水3000元/吨将至贴水10000元/吨。但如此水淬镍经济性依然不占优势，4月水淬镍折算单镍点价格在2000元/镍以上，远高于镍生铁市场价格。300系不锈钢可作为“增镍剂”的镍原料中，印尼镍生铁与国内镍生铁价格相近的的经济性优势得以体现，不锈钢市场对于纯镍、水淬镍的需求收缩，转向印尼镍生铁。
不过近期水淬镍贴水价格从对应沪镍价格贴水10000元/吨，扩大贴水40000元/吨附近。按照5月11日下午3点的伦镍价格，折算单镍点价格约在1660元/镍（港口自提价），相较于4月，已经在向印尼镍生铁1650元/镍（舱底含税）逐步靠近了。
四 拐点已经出现，但镍生铁难有迅速巨幅下跌的可能
虽然近期镍铁市场的议价重心已经在向下，但现阶段供需双方依旧维持较为谨慎的议价状态。加之印尼镍生铁可流通资源多已出至6月中，在镍价仍持高位的背景下其经济性依旧占优，而新增可流通印尼镍生铁的产线在6月之后才能投产，短期内对国内镍生铁市场仍有一定程度的提振作用，5月国内镍生铁市场或将弱势运行。
